和黄医药抗癌药在海外大卖，为何股价大跌？

界面新闻记者 | 黄华

界面新闻编辑 | 谢欣

8月7日晚，港股上市公司和黄医药公布上半年业绩——公司创收2.777亿美元，较同期的3.057亿美元有所下滑，但因出售上海和黄药业实现了税后超4亿美元的收益，企业的应占净收益达到4.55亿美元，较同期的2580万美元大幅增加。

不难看出，和黄医药上半年的业绩难言振奋人心。该公司收入下滑9%，利润增长16倍靠的是股权出售。

8月8日，和黄医药早盘一度跌超16%。不过，8月8日早盘，港股创新药板块普遍走低。截至8月8日收盘，和黄医药报23.54港元/股，跌15.99%，最新总市值205亿港元。

8月8日，和黄医药向界面新闻记者表示，公司的业绩情况以官方业绩说明会上发布的信息为准。

和黄医药是一家创新药企，目前产品主要布局在抗肿瘤领域。过去看和黄医药，可能看的是李嘉诚如何布局药圈，但在这两年，这家公司的关注点得转到创新药出海上。

现阶段，呋喹替尼是其最大看点,该产品也是首个上海研发在美国获批上市的小分子抗肿瘤原创新药。

在2023年11月初，和黄医药迎来了其高光时刻——和黄医药合作伙伴武田取得了呋喹替尼被美国食品药品监督管理局（FDA）批准，用于成人转移性结直肠癌。

和黄医药和武田的合作是中国制药行业2023年的大事件，也是国产创新药借出海的成功案例。在2023年1月，和黄医药将呋喹替尼的海外权益授予了武田，拿下4亿美元首付款，一度刷新中国小分子新药出海交易纪录。同时，在2023年底，合作产品就在美国获批。而因为有授权收入，和黄医药在2023年的收入超8亿美元。



8月8日，CIC灼识咨询总监卢李康在接受界面新闻记者采访时表示，创新药企通过商业授权（BD）触达中国以外的市场现在看来是高效率、高回报的选择，这一模式属于轻资产运营，企业可通过合作方在海外当地的商业化网络快速推进产品的市场准入和市场营销，并且获取合作方品牌背书，公司自身也可更专注研发，发挥创新能力的最大价值。

国产新药在海外获批上市，意味着产品的市场空间被进一步打开。在呋喹替尼于美国上市后，和黄医药的业绩也有了新的增长动力。

企业财务数据显示，2024年，呋喹替尼在中国以外市场的销售额为2.906亿美元，换算成人民币大约是20亿元。同期，产品的国内销售额是1.15亿美元，大约是8亿元人民币。另在2024年，该公司肿瘤线创收5亿美元。

前述数据意味着，呋喹替尼已经成为和黄医药肿瘤线最重要的产品，基于其全球化的市场布局，该产品的2024年销售额靠近30亿元人民币，属于中国创新药产品中卖得相当不错的产品。

另在2024年，和黄医药的总营收是6.3亿美元，大约是45亿元人民币。这一收入虽然距离较最头部的药企有较大差距，但和黄医药的创收能力其实也领先很多生物医药公司了。

而即使在业绩很一般的今年上半年，呋喹替尼的海外销售成绩其实也比较不错。

今年上半年，呋喹替尼海外市场销售额为1.628亿美元，同比增长25%；国内销售额为4300万美元，不及同期的6100万美元。但整体来看，该产品今年上半年创收2亿美元，大约是14亿元人民币。这已经达到了该产品去年一半的收入。

在企业官方公众号上，和黄医药还表示，呋喹替尼在国内的销售情况反映出市场竞争加剧等问题，但产品近期已恢复增长。同时，这也反映出，在国内竞争激烈的市场环境中，创新药出海开拓市场的必要性。

另从行业视角来看，中国创新药在海外获批的案例并不多。百济神州、君实生物、和黄医药是该领域内为数不多的案例。其中，国内创新药的天花板产品是百济神州的泽布替尼，该产品的2024年全球销售额为26亿美元，大约是180亿元人民币，断层领先优势明显。同年，君实生物特瑞普利单抗的国内销售额约人民币15亿元。

整体而言，从时间线上看，在呋喹替尼出海之后，和黄医药的业绩较从前有较大改观，不仅营收迅速翻倍、净利润也已扭亏。但从经营能力上看，由于该公司近些年包括授权收益、出售股权一类的非经营性收益较多，企业盈利水平的提升状况其实还有待观察。同时，从产品管线的布局来看，在呋喹替尼之外，企业也需要更多能提振盈利能力的产品。

在今年上半年，不仅仅是呋喹替尼的国内收入在下滑，和黄医药旗下的索凡替尼（中文商品名为苏泰达，下同）销售额腰斩，赛沃替尼（沃瑞沙）的销售额同比下滑40%。同一期内，前述产品的销售额分别是1270万美元、1520万美元。