OEXN:全球能源前景 油气价格与产量拐点





10月30日，上月，来自Standard Chartered的商品分析团队逆势保持乐观，即使油价持续走低仍维持看涨态度。他们表示美国产量今年持续创下新高，6月增加13.3万桶/日至1，358万桶/日；但低油价将迫使生产端未来缩减产量。分析师也预期全球经济走弱将带来降息等刺激。OEXN认为，在供需矛盾与情绪分化背景下，市场行为正在从短期压力向结构性再平衡过渡。

　　然而，Standard Chartered近日转向偏空阵营，将2026与2027年油价预测调降15美元/桶，因过去一年远期曲线出现显著轮换。该行上调2025年布伦特均价至68.5美元/桶（原61美元/桶），但将2026目标由78美元/桶下调至63.5美元/桶、2027由83美元/桶下调至67美元/桶，并指出2026年初起曲线呈现正向价差（Contango）结构。Contango即期价低于期货价，蕴含市场对远期价格上升或库存成本上升的预期；Backwardation则相反，多关联短期需求强劲或未来价格下跌。OEXN表示，最新修正反映短期疲弱与中期温和回升的节奏，当前悲观情绪受到贸易风险与供给宽松担忧推动。同时，低油价仍将抑制页岩油增速，若OPEC+持续恢复供应，将进一步凸显闲置产能集中度与供应紧张对中期的支撑。

　　分析机构Enverus表示，受优质资源消耗及向更复杂区域转向影响，美国页岩油成本上升，其边际成本可能自约70美元/桶升至2030年代中期的95美元/桶。多数中小生产商、新井项目需要65美元以上的油价才能盈利，部分大规模企业可在50多美元区间维持盈亏平衡，而老井因已覆盖初期成本仍可在更低水平维持正现金流。OEXN认为，成本结构抬升将推动产量弹性削弱，使供给更敏感于油价周期。

　　欧洲天然气库存步入消耗期

　　欧洲已正式进入高消耗季，近四天取气量超过注气量，库存较前周下降0.35 bcm至96.78 bcm，10月12日达到峰值97.13 bcm（约93.3%）。欧洲总技术储能约104 bcm，并于2024年8月中旬已完成90%目标，10月末达约95%。前月因储气充足及提前入库，季节性波动有所平抑。

　　价格方面，TTF前月合约维持在每兆瓦时30欧元低位区间小幅波动；受近期俄方袭击乌克兰天然气设施引发供应担忧，以及寒冷天气加剧耗库推动需求，周四TTF升2%至32.4欧元/兆瓦时，同时法国LNG终端罢工及乌克兰寻求增加进口也加剧紧张。

　　相比之下，美国Henry Hub价格近一周上涨14.2%至3.40美元/mmBtu，为15日新高，但未来受暖冬预期限制进一步上涨。尽管库存充裕，但LNG出口能力建设与冬季需求向好仍提供支撑。

　　全球能源市场仍处于政策、气候与供给链三重扰动中，油价在低成本资源衰减与中期供给集中背景下具备支撑，而OEXN认为，天然气则将在地缘供应风险与季节性需求下维持区间波动，能源结构的弹性调整将继续主导价格中枢变化。