美联储洛根再次充当政策推手 主张淘汰联邦基金目标利率

  

　　美联储一位官员上周的表态令华尔街感到惊讶，她提出美联储应当舍弃几十年来充当其主要政策工具的一项基准。

　　令人惊讶的并不是这个想法本身，市场参与者多年来一直主张，美联储决策者应当舍弃联邦基金利率以及背后早已萎缩的市场。使人意外的是这一想法从达拉斯联储银行行长 洛根的口中说出，而非负责执行美联储政策举措的纽约联储银行行长。此外，这一表态也很快被当作美联储可能即将照此行动的一个信号。

　　2022年担任达拉斯联储银行行长前，洛根在纽约联储负责美联储的资产负债表相关事务。这样的市场反应凸显出，华尔街将洛根视作高级别美联储官员中最为重要的市场专家之一。

　　在纽约联储行长2028年达到强制退休年龄时，洛根也被视为有力的继任人选，也被特朗普政府视为美联储理事的候选人之一。

　　“洛根是美联储资产负债表政策和短端利率方面的思想领袖，所以我们非常密切地关注她的言论，”道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示。

　　长期以来，华尔街一直与纽约联储（美联储在美国金融之都核心地带的前哨）保持着双向对话。两边的专家讨论各种问题、测试不同想法，尤其与市场对央行政策作何反应有关。

　　但是近年来，随着洛根执掌达拉斯联储，情况发生了改变。她常常谈论市场的运作、美联储的资产负债表和金融状况，而这些都是市场参与者最为关心的话题。

　　虽然一些联储银行行长是学术型经济学家，但也有一些拥有商业背景，或者像洛根一样拥有市场经验。达拉斯联储的过去两任主席也都拥有丰富的市场背景，但都没有产生如此大的影响。

　　Goldberg表示：“这表明，一些想法方面的领导力已经从纽约联储分散出去了。”

　　熟悉的领域

　　对于洛根来说，这是她熟悉的领域。她职业生涯的大部分时间在纽约联储度过，从初级分析师一路晋升为最高级别的官员之一。虽然她经常谈论自己对货币政策和经济的展望，但市场参与者关注的焦点却是市场相关问题。

　　Goldberg表示，上周的讲话是洛根一系列具有远见、能够影响市场的讲话中的最新一个案例。

　　去年年初，当美联储以更快的速度缩表时，洛根是第一位公开提倡放慢这一进程的官员 —— 而且当时金融市场尚未出现压力的迹象。再加上几天之前，有消息称官员们在2023年12月的会议上讨论了这一话题，引发了市场的关注。

　　洛根上述讲话的四个月后，政策制定者们宣布了启动缩减进程的计划。

　　在货币政策领域，情况也是如此。2023年美联储加息期间，洛根提出并推广了加息行动跳过一次会议的想法，这一想法在6月份落地，在随后一次会议上美联储恢复了加息。

　　早该调整

　　美联储观察人士现在开始思考，洛根是否在引出又一场关键的辩论。许多人也认为，这样的辩论早就应该开始了。

　　银行曾经进行无抵押隔夜拆借的联邦基金市场已大体萎缩。过去15年，它已被另一种短期借贷形式 —— 抵押回购协议市场所取代。该市场对更广泛的金融参与者开放，能更好地反映货币政策通过市场的传导。

　　如果像洛根所暗示的那样，舍弃联邦基金利率，改用追踪回购交易的基准，将使美联储在更加稳定和成熟的市场中运作，可能可以提高货币政策的有效性。

　　但有些人也担心，弃无抵押融资领域而去的做法有可能会令隔夜融资市场不稳。

　　“他们需要决定要怎么做，”SMBC Nikko Americas利率策略师Joseph Abate表示。“洛根说的对，他们没有太多时间了。”

　　Abate补充说，货币市场正在发生快速的变化，而联邦基金市场却没有跟上。

　　官员们在2018年讨论了联邦基金市场，但未作任何调整。洛根的讲话可能重启这样的讨论，也是对美联储的一个警醒。美联储往往行动缓慢，虽然这种做法通常颇为务实，但有时也会令政策落后于形势。

　　鉴于洛根在资产负债表方面的经验，美联储的同僚非常重视她的言论。

　　里士满联储银行行长Tom Barkin上周在洛根提出相关想法后接受采访称，“我认为Lorie思虑周全、细心，且善于表达，通过她的职业训练，极其熟悉这方面事务”，“我非常认真地看待她对此事的观点，我也会深入研究。”

　　对于洛根来说，在联邦基金市场仍然相对稳定的情况下，启动关于美联储政策实施方式的严肃讨论至关重要。

　　这种积极主动的态度也贯穿着她的职业生涯，2001年9月11日的袭击事件为她的职业生涯早期留下了印记。当时，洛根还是纽约联储的一名年轻交易员，距离世贸中心仅三个街区，她亲眼目睹了应急计划的重要性。

　　“有人可能会说，既然目前一切都好，就没有必要采取行动。但如果联邦基金利率和其他货币市场之间的传导机制破裂，我们就需要迅速找到替代目标，”洛根说道。“而且我认为，在时间压力下做出重要的决策并非促进经济和金融体系强劲发展的最佳方式。”