荣昌生物宣布最高42亿美元BD交易，为何股价暴跌超18%

荣昌生物宣布BD消息，却意外导致股价大跌。

6月26日，荣昌生物制药(烟台)股份有限公司（荣昌生物，688331.SH，9995.HK）公告称，将公司具有自主知识产权的泰它西普有偿许可给美国纳斯达克上市公司Vor Biopharma Inc.（下称“Vor Bio”），Vor Bio将获得泰它西普在除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利。

同时，公告提到，荣昌生物将取得Vor Bio价值1.25亿美元现金及认股权证（包括4500万美元的首付款和价值8000万美元的认股权证，认股权证可以每股0.0001美元认购Vor Bio 3.2亿股的普通股，约占Vor Bio经扩大总发行股本的23%）、最高可达41.05亿美元的里程碑付款，总金额42.3亿美元，此外荣昌生物还将收到高个位数至双位数销售提成款。

这是继维迪西妥单抗出海后，荣昌生物在全球化布局上的又一次关键动作。

荣昌生物介绍，泰它西普是荣昌生物自主研发的全球首款、同类首创（first-in-class）的注射用重组B淋巴细胞刺激因子（BLyS）/增殖诱导配体（APRIL）双靶点的新型融合蛋白产品，可同时抑制BLyS和APRIL两个细胞因子与B细胞表面受体的结合，阻止B细胞的异常分化和成熟，从而治疗自身免疫性疾病。

目前，泰它西普治疗重症肌无力、系统性红斑狼疮、类风湿关节炎三个适应症已获批国内上市，商业化保持快速增长态势，2024年销售量突破150万支。泰它西普重症肌无力适应症全球多中心Ⅲ期临床试验进展顺利，该适应症已获得美国食品药品监督管理局（FDA）快速通道资格认定和孤儿药资格认定，以及欧盟孤儿药资格认定。

美国Vor Bio公司于2021年2月于美国纳斯达克证券交易所上市，现致力于新型抗体药物的临床开发和商业化，以解决全球严重的自身免疫性疾病。

但值得注意的是，该公司股价长期低迷，目前股价还不足1美元，总市值仅0.7亿美元。据外媒报道，Vor Bio经营状况不佳，今年还实施了高达95%的裁员。

与此前多家药企公告BD（业务发展）后股价大涨不同，此番公告后，荣昌生物A股和港股的股价均大跌。截至收盘，荣昌生物A股跌超18%，港股跌超11%。

有分析称，此项BD的成交金额不及预期，且首付款金额偏低。值得注意的是，6月11日，荣昌生物官方微信号发文称，2025年6月4日至7日，第62届欧洲肾脏病学会年会（ERA）在奥地利维也纳召开。中国原创双靶点生物制剂泰它西普携多项高水平研究成果亮相。“现场更有多位跨国医药公司BD经理主动接洽，围绕泰它西普的国际合作、技术授权等商业拓展方向展开深度交流，展现出这款中国原创药物在全球医药市场的巨大潜力。”

随后在6月20日至25日，4个交易日荣昌生物累计涨幅超过22%。

据中国证券报，荣昌生物方面回应称，此次股价波动或因市场理解存在差异。市场上多数BD合作模式通常为“首付款+里程碑付款”，而荣昌生物此次合作的首付款构成有所不同，包含部分现金以及股权。公司管理层分析认为，这种模式更具优势，但可能与市场普遍认知存在偏差。此外，该人士表示，截至目前公司生产经营状况一切正常。

财报显示，2025年第一季度，荣昌生物营业收入为5.26亿元，同比增长了59.17%，增长主要得益于公司核心产品泰它西普和维迪西妥单抗的销量增加；归母净利润为-2.54亿元，上年同期为-3.49亿元。