在向好的通胀、就业数据，以及依旧模糊的关税政策中，美联储6月议息会议如期而至。本次议息会议“按兵不动”几无悬念，市场关注降息时机。
北京时间6月19日凌晨，市场将迎来美联储6月议息会议结果，此次会议还将同步公布最新的《经济预测摘要》（SEP）与点阵图。
截至发稿，芝商所CME Group数据显示，本次会议维持当前利率的可能性为99.8%，加息25个基点的概率为0.2%。
从经济数据看，美国劳工统计局发布的数据显示，美国5月CPI同比上涨2.4%，低于市场预期的2.5%，前值为2.3%；核心CPI同比上涨2.8%，低于市场预期的2.9%，前值为2.8%；非农就业人口增加13.9万人，前值为17.7万人；失业率4.2%，前值为4.2%。
软性经济数据也有所缓和。美国密歇根大学发布的6月消费者信心指数初值上升8.3个百分点至60.5；消费者对未来一年通胀率的预期为5.1%，低于5月预计的6.6%，创下2001年10月以来的最大降幅。
本次会议将有哪些看点？降息时点何时到来？
本次会议有何看点？
在通胀数据低于预期、就业数据保持平稳的背景下，本次会议有何看点？
对通胀的表述是本次会议的看点之一。东方金诚研究发展部高级副总监白雪对澎湃新闻表示，在通胀进展评估方面，若政策声明将“通胀进展温和”改为“通胀持续回落”，可能暗示降息条件接近。政策立场表述方面，若提及“评估进一步行动的必要性”或“监测数据以判断何时调整政策”，也是降息的信号之一。在经济风险方面，若转而强调“下行风险增加”，则可能预示政策将出现转向。
“美联储可能会对通胀现状进行综述，并对经济增长/失业率作出展望。”上海交通大学高级金融学院教授胡捷也对澎湃新闻分析称，投资者可关注美联储对通胀，以及经济增长率/失业率的表述。不过，目前的数据并不足以支撑美联储透露倾向性，美联储更有可能称经济前景“仍具有不确定性”并表示会“紧密关注后续经济数据”。胡捷曾任美联储高级经济学家。
此外，美联储对特朗普政府关税政策依然是关注的要点之一。胡捷表示，自4月2日特朗普政府关税政策升级以来，美国与中国、英国等世界主要经济体进行了谈判。作为旁观者，美联储或将对特朗普近期的关税政策作出“持续关注”的表态。不过，美联储的表达将有所限制，不会作出立场明确的表述。
胡捷认为，与此前会议相比，美联储对关税的表述可能稍有调整，如可能阐明关税政策暂未造成大幅通胀，将持续观望等。总体而言，若美联储作出类似表述，意味着对市场发出鸽派信号。
除美联储对通胀和关税的表述外，白雪认为，投资者还可关注美联储的缩表进程。美联储可能维持每月缩减250亿美元国债和350亿美元MBS的计划，但需关注是否调整节奏以应对市场波动。此外，还可关注美联储长期政策框架方面的调整。鲍威尔近期在托马斯劳巴赫研究会议上表示美联储正在重新评估货币政策框架，暗示可能会出现调整，可以关注是否在会议中提及相关讨论与调整方向。
点阵图或传递什么信号？
本次议息会议还将同步公布最新的《经济预测摘要》（SEP）与点阵图。在关税政策背景下，本次公布的点阵图会否发生变化？
白雪认为，本次点阵图需重点关注2025年利率中值。若利率中值从3.9% 下调至3.7%，暗示年内降息50基点（即降息两次）；若维持不变，则可能推迟降息或减少次数。同时，还可关注散点分布，若支持降息两次及以上的官员比例出现下降，可能引发市场对政策路径的重新定。此外，若长期中性利率上修至3%以上，可能改变市场对“限制性利率”的认知，从而影响长期资产定价。
“美联储依然可能维持年内两次降息的预测，但会强调‘数据依赖’，为后续政策调整保留空间。”白雪表示。
胡捷也认为，由于当前经济数据无法给出明确指引，美联储尚处于观望状态，美联储大概率会维持此前年内2次降息的预测。
除降息幅度外，点阵图对美国的经济预测、失业率预测也值得关注。
胡捷表示，总体而言，本次点阵图较上次变化不会太大。不过，受关税政策影响，与3月公布的点阵图相比，本次点阵图在GDP上可能会小幅下调。白雪则表示，若美联储下调 GDP增速、上调失业率，则意味着强化降息预期；但若上调通胀预测，则可能推迟降息。
3月公布的点阵图显示，美联储维持了对今年2次降息的预测，但将对经济增速的预测由2.1%下调至了1.7%，将失业率上调至4.4%，将PCE（个人消费支出）通胀上调至了2.7%。
截至发稿，芝商所CME Group的数据显示，市场预计2025年降息25个基点、50个基点、75个基点的可能性分别为27.1%、41.3%、23.1%。
降息时点何时到来？
本次议息会议“按兵不动”几无悬念，市场关注美联储重启降息的时点。
从数据看，目前市场普遍押注美联储将于9月议息会议重启降息。截至发稿，芝商所CME Group数据显示，市场预计美联储9月维持当前利率不变的可能性为34.5%，下调25个基点的可能性为57.9%。
多位受访专家对澎湃新闻表示，美联储最早将于9月重启降息。
白雪分析，从通胀走势看，当前美国核心PCE通胀（5月为2.8%）仍高于目标，且关税对物价的滞后影响可能在6-7月显现，美联储至少需要等到8-9月才能评估通胀走势。博斯蒂克等官员主张“等待3-6个月”观察关税影响，避免过早宽松引发通胀上行风险。这意味着美联储在今年夏天降息的可能性很小。
另一方面，白雪表示，此前鲍威尔强调“经济稳健”，暗示降息需更多衰退证据。而从经济基本面看，美国经济增速虽放缓，但尚未出现衰退信号。当前限制性的政策利率以及以美债收益率为代表的市场利率高企，加之裁员减支等收缩性政策，美国经济下行压力将在下半年进一步加大，从而在经济数据上有更明显的体现。因此，美联储最早在9月开启降息可能是一个较为适当的时间。
胡捷表示，尽管目前市场普遍认为，关税政策的影响不如想象中的大，但仍带来了一定的不确定性。在这种情况下，美联储可能需等待两个月左右，才能对经济形势有比较明确的判断。等到9月，不管情况如何，美联储所面对的形势都将更加清晰。目前来看，关税的影响没有想象中的大，更可能是一次性的冲击。因此，9月大概率会降息。
5月以来，已有多位美联储官员呼吁维持当前利率，或暗示9月可能重启降息。美联储理事库格勒（Adriana Kugler）、亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）等均曾表示，当前最佳的货币政策是保持耐心；圣路易斯联储主席穆萨莱姆（Alberto Musalem）则明确指出，美联储有可能在9月重回降息轨道。
当地时间5月21日，摩根大通CEO戴蒙（Jamie Dimon）表示，美联储在货币政策上采取观望的态度是正确的。
特朗普急催降息
经济数据之外，特朗普“步步紧逼”，要求美联储尽快降息。当地时间6月11日，美国5月CPI数据发布后，特朗普在社交媒体上表示，美联储应降息100个基点，（这样）到期债务的利息将大幅减少；当地时间6月6日，美国5月非农数据发布后，特朗普在社交媒体上表示，借款成本应该大幅降低。
美联储的降息节奏是否真如特朗普所言，过于缓慢，以至于拖累美国经济？
对此，受访专家表示，美联储的降息节奏符合政策框架，并非偏慢。
胡捷表示，美联储的目标首先是保证通胀平稳，其次关注失业率。在通胀还未达到目标，失业率相对稳定的情况下，美联储需持续关注通胀形势，没有理由马上降息。
白雪也认为，当前美国核心PCE通胀仍高于2%，且关税可能会在后期推升物价，美联储需确保通胀可持续回落至目标。若过早降息，可能重燃通胀预期，从而损害其政策可信度。同时，尽管美国经济放缓，但就业市场稳健、消费支出增长，显示无需紧急降息刺激经济。鲍威尔称“降息不是应对经济放缓的工具”，而是“正常化步骤”。即使特朗普施压降息100基点，但美联储决策不受短期政治干扰，更关注长期通胀和就业目标，这也是其独立性的体现。
澎湃新闻注意到，特朗普曾指出，高利率将加重美国债务负担，“我们每年要多花费6000亿美元，就因为一个‘笨蛋’坐在那说‘我没有看到足够多理由现在就降息’”。
对此，胡捷认为，以新发行的美债置换此前发行的美债后，美国所需支付的利息确实较高，但这本质上是财政收支平衡的问题，不能简单依靠利率环境减轻利息负担。美联储和财政部相对独立，美联储首先要做好自己的工作，才有可能兼顾特朗普提到的债务问题。
据央视新闻2024年11月报道，美国财政部记录下的美债总额突破了36万亿美元。美国财政部公布的数据显示，2025年3月，美债前三大债主日本、英国、中国分别持有11308亿、7793亿、7654亿美元美债。
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