光大期货：3月3日农产品日报



　　油脂油料：供需数据推算   3月或是最紧张时刻

　　2月国内油脂油料偏强运行。油产地紧张，我国油料进口偏低、库存趋紧，强现实推动了油脂油料期价上涨，基差偏强运行。

　　3月宏观市场重点关注三大事件：一是美对外关税征税情况，美计划3月4日对加拿大、墨西哥执行25%的关税，对中国加征10%的关税，未来可能对欧盟征税，关税担忧继续为市场注入贸易升水。二是地缘政治，包括俄乌和平谈判紧张、中东地缘等，决定是否继续下行。三是国内两会期间，多项政策或发布，或利好国内商品需求预期。宏观多个重要事件带明朗，不利于趋势行情出现。

　　方面，巴西收割继续加速，农户库存压力也将加大，农户积极销售，升贴水易出现二次探底过程。阿根廷产区迎来降雨，利于产量前景，4月开始收割，关注农户预售意愿及节奏。美豆出口前景难乐观，美豆压榨需求或不错，因美国能源署3月或进一步公布生柴政策，美出口前景乐观等。农业论坛奠定了美豆新作面积萎缩、库存压力下降的基调，3月底种植意向报告进一步利多空间有限，预计维持8400万英亩的预估。总的来说，预计3月美豆价格偏弱震荡、全球大豆升贴水回落。国内方面，3月豆粕供需迎来最紧张时刻，大豆到港是明牌，需求能否持续放量待验证。3月合约基差修复，期货向现货靠拢。5、9月合约更多体现南美压力，目前盘面榨利丰厚，估值偏高，期货少量试空或卖虚值看涨期权，月间59择机反套。

　　油脂方面，棕榈油产地3月开启穆斯林斋月，工作日减少，产量预计继续下降，库存继续下降，印尼库存表现好于马来。由于棕榈油价格相对原油偏贵，印尼生柴推广成本增加，预计印尼3月B40执行效果将打折。食用需求方面，斋月需求释放，节后有补课需求。阿根廷豆油出口季节性减少，巴西可增量有限，葵花籽油紧张，棕榈油出口竞争压力下降，国际豆棕或再次扩大。对应国内市场，棕榈油依然偏强运行，适合油脂套利中多头。豆油市场价格近强远弱，库存转折点预计在4月，多头时间减少，基差预计逐渐回落，价格重心下移。油高库存，仍是空头对冲首选。



　　： 基本面弱势格局，主力合约低位震荡

　　1、春节过后，鸡蛋现货价格延续弱势，期货震荡，对应基差持续走弱。在基差回归的影响作用下，2月17日，期货主力2505合约出现较大幅度下跌，日度跌幅3.14%。随着期货价格跌至前低，市场没有新的利空信息，继续下行难度较大，主力合约低位震荡。另外，2月下旬，鸡蛋现货价格在终端需求提振作用下，低位反弹。在现货价格带动下，主力合约震荡小幅反弹。总的来看， 主力2505合约底部区间震荡，尚未形成趋势性行情。

　　2、春节过后，鸡蛋现货延续弱势格局。2月下旬，蛋价跌至低位，截至2月20日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.03元/斤，部分低价区蛋价已跌至3元/斤以下。随着蛋价跌至低位，终端需求有所好转，贸易采购积极性有所增加，对鸡蛋现货形成提振，2月下旬，鸡蛋现货价格低位小幅反弹。卓创数据显示，截至2月28日，中国褐壳鸡蛋日度均价3.47元/斤，较月内低点涨0.44元/斤，但较上月同期仍有0.03元/斤的跌幅。

　　3、在产蛋鸡存栏延续增加，鸡蛋市场供给压力逐渐加大，供给端对蛋价继续施压。需求方面来看，目前正值需求淡季，需求整体偏弱运行。然而，随着蛋价跌至低位区间，低价蛋对终端消费形成提振，在需求提振作用下，短期蛋价低位小幅反弹。从目前基本面情况来看，蛋价受限于供给端压力，反弹有限。期货价格在跌至前低后，继续下跌难度较大。另一方面，现货价格反弹，以及饲料成本增加后对蛋价的支撑，使得主力2505合约出现小幅反弹。基于目前基本面表现，对未来蛋价维持弱势预期，警惕短期反弹风险。建议前期空单止盈后暂时观望，等待后市操作机会。关注饲料对鸡蛋价格的影响。

　　：面积利空美玉米期价下行，国内现货补涨基差回归

　　外盘：2月，美玉米先涨后跌，因农业展望论坛中面积报告预期利空及美国关税政策不利于美玉米出口，2月最后一周玉米期价承压下行。数据方面，农业展望论坛预计2025年美国玉米种植面积为9400万英亩，高于2024年的9060万英亩，高于分析师预期的9360万英亩，报告当日美玉米下跌2.63%，其后一个交易日期价继续下行，连续两日累计下跌5%。小麦受玉米下跌拖累，期价跟随下行，供应方面黑海产量预期好转，美麦继续面临黑海低价谷物的供应冲击。

　　国内：2月份国内玉米价格上涨明显，截至2月28日，全国玉米参考价2210元/吨，较上月上涨82元/吨，环比涨幅3.85%，同比下跌8.26%。分地区来看，东北地区中储粮继续收购且节后深加工玉米价格上涨也较为明显，对现货形成一定利多影响。节前售粮进度较快，节后余粮相对较少，农户惜售情绪明显，进一步支撑市场价格上涨。华北地区农户余粮逐渐减少，贸易商建库意愿增强，出货意愿减弱，市场有效供应和需求之间维持偏紧的状态，市场各方对玉米价格形成较为一致的上涨预期。销区玉米市场价格上涨后逐步趋稳，上涨幅度较小，下游企业普遍在节前进行备货，现货采购不积极，对高价基本不接受，市场报价逐步趋稳。部分企业签订4-6月订单，价格上涨幅度不大，另长江沿线部分企业使用小麦，也抑制玉米价格上涨空间。

　　期货：2月因面积增加的利空预期兑现，美玉米高位回落，对应玉米远期进口成本逐步回落。2月末农业展望论坛之后，市场关键焦点转向3月末的种植意向报告。2月最后一周，美玉米下跌对国内市场影响有限，周四国内玉米期价小幅下跌，并未出现明显跟跌的价格表现。现货市场产区强、港口弱，现货市场的强势表现对玉米期价形成阶段行支撑。另外，黄大号价格上行，其对玉米带来利好提振，玉米价格呈现偏强表现。3月，因产区余粮有限，预计玉米现货延续强势，玉米期、现预期维持偏强表现。

　　： 二育入场增加远期供应压力，猪价延续弱势表现

　　1、春节过后，生猪现货价格延续下行，2月11日，卓创统计全国生猪均价14.52元/公斤，成为2月最低。随着猪价跌至低位区间，二次育肥逐渐入市，对生猪现货价格形成支撑，猪价低位反弹。临近月底，养殖端完成出栏任务，出栏积极性较前期有所增加，猪价延续小幅回调。数据显示，截至2月28日，全国生猪均价14.7元/公斤，较月内高点跌0.4元/公斤；较上月1.2元/公斤。 

　　2、卓创统计数据显示，2月27日，仔猪均价488元/头，较上月跌21元/头，较月内高点跌58元/头。上半月，养殖端补栏情绪支撑，仔猪价格涨至阶段性高位。随着饲料价格上涨，养殖端对于仔猪补栏的意愿教前期有所下降，对高价仔猪略有抵触，仔猪市场交投减少。

　　3、农业农村部存栏数据显示，1月，我国能繁母猪存栏4062万头，连续2个月下降，环比降幅0.39%，降幅较上月扩大。四季度末，生猪存栏42743万头，同比增加0.11%。能繁母猪存栏连续2个月环比下降，若未来趋势延续，对应下半年供给压力将得到实质性改善。未来关注产能是否出现趋势性下降。

　　4、2025年1月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰193333头，环比增加1.42%；后备母猪销售15590头，环比增加50%。从数据来看，淘汰增加增幅小于销量增幅。

　　5、2月27日，卓创样本点统计生猪出栏体重124公斤/头，较上周减少0.05公斤/头，较上月同期增加1.77公斤/头。随着猪价跌至低位区间，二次育肥入市，对应市场交易均重增加。另外，大猪存栏偏低，肥标价差较大，养殖端压栏情绪转强，生猪出栏体重延续增加。短期来看，二次育肥提振生猪现货价格，然而，供应后移问题值得持续关注。

　　6、卓创数据显示，2月28日，自繁自养养殖利润189元/头，较上月下降134元/头，外购仔猪养利润114元/头，较上月下降90元/头。月内，生猪现货价格呈现跌-涨-跌的走势，总的来看，猪价弱势格局没有发生改变。与此同时，饲料成本持续增加，养殖利润延续下降。

　　7、根据商务部统计数据，2025年1月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3816万头，同比增加2.44%。

　　8、卓创统计数据显示，截至2月28日，样本屠宰企业开机30.87%，较月初增加9.19个百分点。生猪供应较为充沛，屠宰企业收购难度不大，屠宰开工率继续上涨。然而，目前正值需求淡季，终端需求仍维持弱势格局。卓创统计的冻品库存率连续两周环比增加。

　　9、期货市场方面，生猪主力2505合约2月表现震荡下行。春节后，猪价下行，生猪期价先涨后跌，二次育肥增加远期供应压力，猪价区间预期继续下行。