红塔证券近200万股被摆上货架，中小券商股权还有价值吗？

界面新闻记者 | 刘晨光

上市券商红塔证券（601236.SH）的部分股权小股东被拍卖。

界面新闻记者从阿里司法拍卖网站上观察到，红塔证券第六大股东昆明产业开发投资有限责任公司持有红塔证券约193.46万股将被司法拍卖，初定起拍价为1441.66万元，此次拍卖时间为2月16日10时，截止到12日下午18时，有一人报名。

公开资料显示，红塔证券成立于2002年，2021年8月，完成配股后，公司注册资本增至47.17亿元。公司控股股东为云南合和（集团）股份有限公司，实际控制人为中国烟草总公司。Choice数据显示，依据2023年年报的数据，红塔证券营收在券商中排名第71，归母净利润排名第62。

截至2024年三季报，红塔证券前六大股东分别为云南合和(集团)股份有限公司、云南省投资控股集团有限公司、中国双维投资有限公司、云南华叶投资有限责任公司、中国烟草总公司浙江省公司以及昆明产业开发投资有限责任公司。持股比例分别为30.17%、17.33%、14.70%、7.35%、6.61%以及3.43%。

根据上海金融法院执行裁定书，申请执行人为交银金融租赁有限责任公司，交银金租与被执行人昆明排水设施管理有限责任公司、昆明滇池投资有限责任公司、昆明产业开发投资有限责任公司借款合同纠纷一案，相关民事判决书已发生法律效力，因被执行人未履行生效法律文书确定的义务，申请执行人申请执行。

上海金融法院法院立案后向被执行人发出执行通知书，责令其履行向申请执行人支付1.59亿元及相应滞纳金、迟延履行期间债务利息的义务，但被执行人仍未履行。其中就包含变价被执行人昆明产业开发投资有限责任公司持有的红塔证券股份有限公司193.46万股股票。

界面新闻记者留意到，近年来，中小券商股权被拍卖的事情时有发生，且找到买家并不容易。例如阿里司法拍卖网上显示，2024年，天津市浩物嘉德汽车贸易有限公司持有的渤海证券股份有限公司16722.408万股股权以及天津天物机电贸易发展有限公司持有的渤海证券股份有限公司13708.5259万股股权均二拍流拍。



去年5月份，河南省公共资源交易中心披露，联储证券合计约1.57%的股权将于当月22日、24日拍卖，起拍价合计约为1.18亿元。实际上，在此之前已经两次拍卖均未成功。

世纪证券0.1522%的股权于去年12月9日在公开拍卖平台进行二次拍卖，起拍价为625万元，不过界面新闻记者查询发现，其最新情况为本场拍卖暂缓，双方已经达成了和解协议。去年12月，高力控股公司持有的800万股东海证券股份在阿里资产拍卖平台进行二次拍卖后流拍。

南开大学金融发展研究院院长田利辉向界面新闻记者表示，在当前券商环境下，中小券商股权仍有价值，主要体现在并购重组，为大型券商提供标的。中小券商具有区域资源，在当地有客户基础、政府关系等优势，可助投资者或券商打开区域市场。此外，券商业务牌照稀缺，拥有可开展多种业务。当然，部分中小券商在投行业务特定领域、财富管理特色服务等有专业团队和技术。

万联证券自身投顾屈放告诉界面新闻，目前中小券商确实在激烈的竞争环境中生存压力逐渐增加，如果其股东实力有限；而公司经营缺乏特色则压力更大。但从目前的市场估值来看，中小券商还是有价值优势的，未来仍然存在财务投资的价值。

“中小券商的发力点在于特色化经营，如加强某个细分子领域的业务，或者发挥股东资源优势等。但是从长远来看券商行业的集中度将逐步提升，券商之间的并购也将更多。”屈放表示。

巨丰投顾高级投资顾问于晓明向界面新闻记者分析指出，尽管市场竞争激烈，头部券商凭借规模和资源优势占据主导地位，但中小券商的股权依然受到关注。

“一方面，券商牌照的稀缺性使其成为稀缺资源，尤其是对于有战略布局意图的投资者而言，中小券商股权可能成为其进入金融领域的重要切入点。另一方面，中小券商可以通过引入战略投资者或资源整合，实现业务拓展和转型升级，从而提升自身价值。例如，一些中小券商通过与地方国资合作，获得资金支持和政策倾斜，进一步增强市场竞争力。”于晓明分析。

于晓明建议，中小券商未来的发力点主要集中在以下几个方面：一是通过并购重组实现外延式扩张。中小券商可以通过并购其他金融机构或业务板块，整合资源，拓展业务领域，提升市场影响力。二是加快财富管理转型。随着居民财富的增长和投资需求的多样化，财富管理市场潜力巨大。中小券商可以利用自身的专业优势，为客户提供个性化的财富管理方案，提升客户黏性和收入贡献。三是聚焦特色业务，实现差异化竞争。中小券商可以在特定领域或区域深耕细作，打造特色业务品牌，如专注于某一行业或区域的投行业务，或在资产管理领域形成独特优势。